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广电转债733831值得申购吗?

2019-09-10 08:12:38| 发布者: | 查看: 609| 评论: 0

摘要:   6月27日,债市又迎来一只可转债,它就是广电转债733831,对应的正股为广电网络600831,那么广电转债到底好不好呢?

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转债存续期限为 6...

  6月27日,债市又迎来一只可转债,它就是广电转债733831,对应的正股为广电网络600831,那么广电转债到底好不好呢?

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转债存续期限为 6 年,即 2018 年 6 月 27 日 至 2024 年 6 月 27 日。

  票面利率:第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、 第五年 1.80%、第六年 2.00%。

  债券到期赎回:本次发行的可转债到期后 5 个交易日内,发行人将按 债券面值的 108%(含最后一期利息)的价格赎回未转股的可转债。

  初始转股价格:本次发行的可转债的初始转股价格为 6.91 元/股。

  转股价格向下修正条款:在本次发行的可转债存续期间,当公司股票在任意连续二十个交易日中至少 有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的 90%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。

  信用评级:AA。

  担保事项:本次发行的可转债未提供担保。

  票面年收益率: 税前年化收益率为 2.14%,税后年化收益率为 1.97%。

  纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 81.42 元。

  公司基本面

  广电网络实际控制人为中共陕西省委宣传部,主要从事陕西省内广播电视网络的规划建设和运营管理。近年来,公司用户规模稳健增长,在陕西省内网络资源优势较为明显。三网融合趋势下,行业迎来发展新机遇,但随着互联网企业、硬件厂商、内容提供商等加入,公司面临较大冲击与挑战。2018年一季度,公司实现营业收入6.53亿元,同比上升13.54%,实现归母净利润0.46亿元,同比增长26.08%,毛利率为33.97%。目前公司市值为36亿元左右,PE TTM在19.4倍,估值水平合理。

  转债投资建议

  首日上市价位预计96元。以6月26日正股收盘价计算,转债对应的转股价值为87.6元。参考同等平价附近的光大、泰晶、无锡,转股溢价率在10%-18%不等,考虑到银行板块老券偏高的估值以及权益市场下跌给估值带来的被动走扩,若以10%的溢价率估算,首日上市价位预计96元。

  我们认为广电网络作为陕西省内唯一合法的有线电视网络运营商,在该领域的经营运作一家独大,但业绩的主要来源有线电视板块,具有明显的公用事业化特征,非市场化定价使得板块内基本收视业务盈利被高度管制,只能依赖用户数量的堆积驱动,而相比之下采取市场化定价的高清互动等收视业务又因其受众面窄、收费高等局限性,目前尚未有真正的渗透。

  展望未来,拉长周期来看,内生性的用户拓展才是长久之计,公司层面目前虽已有部分行动以面对跨界竞争和行业大趋势,但项目真正落地以及对未来终端付费群体的吸引力仍有很大不确定性。同时在交易层面,公司正股走势低迷,目前仍在不断寻底的过程中,正股的市场关注度也很低,首日有不小的概率破发,虽然转债有网下,但是建议投资者谨慎参与。

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